j9 官网:Mysteel钢铁市场周度观察：去库托底、成本下移趋势反弹仍需需求接力

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  Mysteel钢铁市场周度观察：去库托底、成本下移，趋势反弹仍需需求接力

  上周五大材去库缓解供需压力，但需求持续性存疑。铁水微降，煤矿产量回升致成本下移，钢厂利润修复或加速复产。预计本周钢价短期企稳反弹，随后检验成交与去库情况。成材韧性优于原料，但上涨高度取决于终端需求接力。螺纹、热卷低位震荡，铁矿磨底，双焦面临供应增加压力。趋势反转仍需需求验证，关注国内经济数据及海外通胀影响。

  上周五大材仓库存储下降，短期供需压力得到释放，但节后集中回补能否转化为持续采购，仍是市场分歧所在；同时铁水仅小幅下降，煤矿复产明显加快，产业链仍面临成本下移和供应恢复的约束，尚不能确认趋势反转。预计本周钢价也许会出现短期企稳反弹，随后继续检验成交与去库情况；成材相对煤焦更具韧性，但上涨持续性和高度仍取决于终端需求能否接力。

  上周螺纹产量增加3.62万吨至173.89万吨，表需回升至222.27万吨，仓库存储下降48.38万吨；热卷产量下降8.60万吨至283.52万吨，表需回升至301.25万吨，仓库存储下降17.73万吨。低供应水平下，需求恢复有效缓解了仓库存储上的压力，降低了现货继续降价出货的紧迫性。

  不过，五大材上周产量基本持平，去库改善大多数来源于节后需求恢复，并非减产力度逐步扩大。而表需高增包含假期低基数和采购回补，并且从季节性角度看，上周基本达到旺季需求顶点，因此需求的高度与可持续性仍然存疑。

  上周247家钢厂日均铁水产量233.66万吨，环比仅下降0.18万吨；从利润来看，Mysteel统计的盈利钢厂占比回升1.30个百分点至8.23%。对原料而言，需求仍有韧性，但上周以来煤矿产量回升加快，523家样本煤矿开工率回升至71.4%，因此短期煤焦仍面临让利压力。

  但原料下跌对钢价具有双向影响：一方面缓解钢厂亏损，另一方面下移成本支撑，并增强后续复产意愿。近期调研显示，长流程钢厂利润恢复较快，复产预计有加速情况。

  短期而言，钢材季节性需求旺季暂未结束，即便供应回升速度逐渐快过需求，在供需缺口维持、钢材去库的状态下，仍能在某些特定的程度支撑价格。但预期随着成本下降、亏损收窄及部分短期检修结束，上述因素带来的价格支撑会逐步减弱。

  国内9月末M2、社融存量分别同比增长7.2%和7.1%，金融环境继续为经济运行提供支持，但政策支持转化为投资、开工和实物用钢需求仍需时间。

  海外方面，美国9月PPI环比上涨1.3%、同比上涨6.3%，通胀压力回升可能约束货币宽松预期，并影响商品风险偏好。

  对黑色而言，成本推动的通胀不能直接提升需求。要关注本周国内三季度经济数据发布，将是检验需求判断、影响政策预期的重要窗口。

  总体来看，从供需平衡推算，假设本周五大材产量小幅回升至800万吨，表需降至830万吨，仍可去库约30万吨；但若表需回落至800万吨，库存便基本持平。也就表明，节后表需只要从上周高位小幅回落，叠加利润驱动小幅增产，就可能明显削弱去库支撑。

  预计本周钢价仍以阶段性修复为主，尚不具备确认趋势反转的条件。当前支撑来自低供给背景下的去库，以及现货继续下跌动力减弱；需求持续扩张、供应长期收缩等趋势性驱动尚未得到充分验证。

  运行节奏上，预计钢价先企稳、再试探性反弹，随后检验涨价后的成交与承接情况。若期货上涨、现货跟进不足，且成交随涨价明显萎缩，反弹容易反复甚至冲高回落。品种结构上，钢材韧性高于原料，利润能够得以短暂修复。反弹高度上，以10月15日收盘为参照，螺纹2701首先观察3090—3105元/吨，热卷2701观察3255—3277元/吨附近的表现，先按修复节后跌幅、试探节前交易区间判断。

  螺纹：上周，节后需求集中释放，螺纹表需大幅回升至222.27万吨，叠加产量仍处低位，库存去化速度明显加快，现实基本面继续改善。不过，价格表现并未完全跟随基本面走强，上海螺纹*现货价格较周初下跌，周五盘面则再次回弹，显示当前市场仍在现实去库支撑与后续供需转弱预期之间反复博弈。

  当前需求阶段性高点大概率已然浮现，后续螺纹表需或从高位缓慢回落，不过天气条件尚可，叠加2500亿元专项债结存限额及工地资金到位率持续改善，短期终端需求仍具一定韧性，暂不存在快速失速风险。

  供给端则慢慢的出现更明显的恢复信号。上周螺纹产量环比增加3.6万吨至173.9万吨，随着焦炭首轮提降落地，高炉现金亏损已收窄至92元/吨，第二轮提降仍待落地，长流程利润有望继续改善。结合Mysteel调研，预计本周螺纹产量或环比增加约8万吨至182万吨附近，且增量基本来自长流程钢厂，前期“低供给托底”的格局正在慢慢地弱化。

  综合来看，当前螺纹库存去化仍较顺畅，短期单周降库幅度预计仍可维持20万吨左右，叠加需求尚有韧性，现货价格近期仍有一定支撑，暂不具备流畅下跌条件。但随着需求逐步从高位回落、钢厂复产加快，供需缺口将逐渐收窄，后续风险仍在累积。短期钢价或保持高位震荡，真正的下降带来的压力仍需等待“产量持续回升、表需持续回落、去库明显放缓”这一组合逐步兑现。

  热卷：上周热卷供需格局边际改善，产量再度回落，节后需求集中回补，库存由加速累积转为明显去化，短期基本面压力有所缓解。

  供应端方面，钢厂生产亏损下增产意愿仍受限，多家钢厂开启检修，热卷供应维持低位。上周热卷产量283.52万吨，环比下降8.60万吨。当前钢厂生产维持亏损状态，成本端压力下热卷供应或难有放量，预计短期产量仍将低位运行。

  需求端方面，上周热卷表观消费301.25万吨，环比大幅回升34.43万吨，节后下游集中复工补库，需求明显回补。从库存数据看，小样本厂库去化9.28万吨至66.42万吨，社库去化8.45万吨至372.30万吨，总仓库存储下降17.73万吨至438.72万吨，节后库存转为明显去化。但社库及总库同比仍分别高出30.96万吨和19.53万吨，库存绝对水平仍处同期偏高位。当前库销比10.19天，周环比下降1.78天，同比高出0.92天，同比压力有所收窄。后续需关注需求回补的持续性，若终端补库动能延续，热卷库存有望维持去化态势，基本面压力将进一步缓解。

  总体来看，考虑到短期供给端压力有限，预计整体矛盾累积暂不明显，底部支撑扎实。但考虑到旺季需求逐步见顶，因此价格持续上行动力受限，预计短期卷价将进入磨底区间。

  铁矿：上周青岛港PB粉弱势下探，铁水产量尚未止降，矿价延续跌势，但临近周末已现反弹迹象，周五主流品种报价回涨3元/吨。当前矿价已逼近部分非主流矿山成本线，而铁水产量本周大概率见底、钢材与铁矿仓库存储上的压力同步缓解，原料补库需求有望边际释放，短期矿价或迎来小幅反弹；但趋势性反转回升，仍需等待后续利空出尽。

  基本面来看，上周全国日均铁水产量环比下降0.18万吨，铁矿总库存环比下降12万吨、本月累计下降205万吨，整体呈边际中性偏多。但钢材需求即将进入季节性回落通道，价格缺乏持续反弹动力，本轮矿价回升更可能表现为技术性调整、幅度有限，预计运行区间645-655元/吨。

  目前，铁矿石正处于铁水产量见底后的价格磨底阶段。趋势性上涨仍需两个条件先后兑现：一是钢材需求季节性回落的利空影响出尽，二是冬储意向与明年经济展望开始启动，届时矿价方有望打开反弹窗口。

  双焦：上周，焦煤供应修复已由预期层面进入数据兑现，矿山增产与累库共同增加了焦煤端压力。需求端，焦企焦煤可用天数维持11.4天，钢厂焦煤可用天数小幅增加0.1天至12.3天，补库力度整体有限。在焦炭产量基本持平的背景下，煤矿增产尚未伴随焦化需求同步扩张。这整体导致焦煤的供需边际较前期有所宽松。

  焦炭供应基本稳定，其中焦企产量增加0.4万吨、钢厂焦炭产量减少0.5万吨，两者基本对冲。焦炭总库存804.3万吨，环比下降20.9万吨，处于偏低水平。当前总仓库存储下降与焦企累库并存，后续需关注钢厂采购能否增强，并带动焦企库存转降；若焦企持续累库，港口降库对市场的支撑仍有局限。

  从供需平衡角度看，焦煤整体上将保持供小于求格局，总库存仍有趋势向下的预期。不过从价格表现来看，本周供应的超预期回升导致市场心态边际走弱，叠加下游焦钢企业产量暂无增产空间，因此短期的供需紧张程度改善带动价格回调。

  但从降价幅度看，上周期现价格下降已相对明显，而且下游钢厂利润修复、成材库存仍在去化、铁水产量暂无加速下降预期，再加上期现基差仍然较大，双焦期现市场均存在一定止跌预期。与此同时，上周焦炭也传出提涨消息以抵抗钢厂的进一步提降需求。

  未来主要关注点在于，焦煤产量回升的趋势是否延续，以及钢材需求见顶后回落速度是否变快，导致铁水产量和市场预期走弱，进而进一步带动原料回调。